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美联储3月加息几无悬念 中国央行或这么干!

发表于 2018-03-08 15:05:37

经济继续扩张、通胀预期抬头促使市场调整对美联储加息节奏的判断。市场人士认为,3月份美联储继续加息基本没有太大悬念。那么,这一次中国是否会跟随美联储加息步伐?

2018年美联储或加息四次

北京时间上周二晚11:00,美联储新任主席鲍威尔出席了其任期内首次国会听证。

鲍威尔在证词中表示,美联储认为近期金融环境收紧不会严重压制经济前景、就业和通胀,进一步渐进式加息将有利于实现美联储的通胀和就业目标。鲍威尔重申美联储的货币政策路径将取决于即将公布的经济数据所展示的经济前景。针对市场高度关注的通胀数据,鲍威尔认为通货膨胀率始终低于美联储2%的目标位,委员会将密切关注通货膨胀的发展。

分析人士认为,鲍威尔227日和31日两次在美国国会发表证词,表达了对美国经济的乐观看法,为今年四次、每次25个基点的加息打开了大门。

高盛集团首席经济学家Jan Hatzius表示,“我认为最大的风险是过热,我认为货币政策需要倾向于阻止这一点,这就是我们对美联储政策持鹰派观点的原因。我们预计今年会实施四次加息,明年也会有四次加息”。

你们想多了!

中国不会主动跟随美国加息步伐

目前市场支持加息的观点包括:中国央行应跟随市场利率走高上调基准利率;2018CPI存在上行压力,应将其作为加息的核心因素;中国货币政策调整周期与美联“加息+缩表”周期高度粘合等等。

对此,长江养老保险首席经济学家余平康认为,美联储此次加息对中国经济影响较小。从国内来看,如果没有金融监管部门密集出台的系列政策措施,国内货币政策应与美国保持一致。但目前国内政策与美国处于反向状态,尤其是国内融资利率居高不下;国内并不希望外汇储备大量流失从而对经济与金融安全造成影响,因此,中国不会主动跟随美国的脚步。

对于中国是否会跟随美国的加息步伐,交通银行首席经济学家连平坦言,短期之内可能性不大。中国利率水平依然偏高,而美国自200811月起采用量化宽松货币政策,美联储将联邦基金利率下调至0~0.25%的目标区间,自此之后,一直维持在接近于零利率水平。

而从资本流动性来讲,国内在中长期将都受到经济下行的压力。CPI(居民消费价格指数)低于市场预期,可能不会超过2.5。因此国内经济基本面无法支持央行加息。

摩根大通中国首席经济学家及中国股票策略主管朱海斌认为,2018年中国将有30%40%的几率加息,主要取决于宏观经济的情况以及今年中国的通胀水平。

摩根大通预测今年中国经济增速6.7%,比2017年稍低。朱海斌认为,中国的新经济增速可以维持在一个比较强的水平,消费、服务业等将成为经济的稳定器,另一方面,市场对2018年全球经济都很乐观,今年全球经济增速不会低于去年,尤其欧元区的表现更加不容小觑,摩根大通刚上调了欧元区的经济预测。从全球来看,2018年会是经济表现比较好的年份,这对中国进出口外贸会有比较强的支持。此外,2018年有可能出现制造业投资底部回稳,这些因素对中国经济都将形成支撑。

朱海斌称,今年中国的货币政策和财政政策宽松的可能性都很小,预计财政政策可能会有所收紧,主要体现在中央对地方政府的约束,比如在PPP(政府和社会资本合作)模式的整顿,这可能会影响基础设施投资进度。

至于货币政策,朱海斌认为,货币政策走向取决于实际信贷增速,摩根大通预计,今年可能会有30%40%的几率加息,是否加息取决于两个变量,第一是宏观经济是否能企稳,第二是通胀的水平,去年中国的通胀水平比市场预期要低,但步入2018年,市场认为,通胀水平一定会上扬,如果CPI意外走高,甚至接近3%,央行很可能会加息。

中国央行或这么干!

实际上,市场对2018年中国货币政策走向的逻辑存在重大分歧。大部分观点还是认为,央行“变相”加息概率大。

37日,中国央行进行1055亿元MLF操作,均为一年期,利率3.25%,与上次持平。另外,当日有1055亿元MLF到期,316日有1895亿元MLF到期。

对此,联讯证券李奇霖、钟林楠表示,央行采用了与上次美联储加息月相同的分批续作方式,考虑到控制金融杠杆、缩减市场利率与政策利率套利空间等需求仍存,预计下次续作将会“加息”,幅度预计为5BP

李奇霖、钟林楠称,短期来看,央行跟随美联储“加息”已在预期中,影响较小。对此前提示的季末流动性收紧风险,从3月份前两个周存单的发行与净融资额规模来看,银行已经备付了不少,总量上可能有一定的保证,比我们预计的要乐观一些,但仍要注意由于季末监管指标考核约束银行对外拆出带来的摩擦性收紧。

东吴证券周岳团队结合近年来的央行加息进程分析认为,央行在美联储加息后可能随行就市,上调公开市场操作利率,进行“修复式加息”;不过,从经济基本面的角度来看,央行存贷款利率“被动加息”的可能性不大。

中信证券明明认为,美联储如果3月加息,全球将进入加息的关键节点,中国央行极大概率将跟随提高公开市场操作利率,甚至不排除在3月份开展提高存款基准利率的非对称式加息。

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